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董希淼:中国目前无实施负利率政策的必要
  • 发布时间:2019-10-28
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    最近,丹麦第三大银行Jyske银行推出了为期10年的房屋贷款,年利率为-0.5%,使其成为世界上第一个负利息贷款产品,与传统做法不同。热门讨论。实际上,自2009年以来,全球许多中央银行都实施了名义上的负利率政策。负利率政策有利有弊。中国目前的货币政策空间很大,工具丰富。无需执行负利率政策。

    利率是一段时间内利息金额与本金借贷金额之比。古典经济学理论认为,如果没有任何成本来持有货币,那么理性的经济人如果在贷款后会得到负利息,那么他将选择持有现金而不是贷款。可以看出,资本借贷成本的利率具有“零利率下限”,即名义利率不能低于零。这就是日德兰银行推出负利率贷款产品的原因,因为该产品震惊了经典的理论假设,并且与人们的普遍看法背道而驰。

    但是,仔细分析此产品,实际上,它并不是直接使用负利率。日德兰银行的负利率贷款是结构性产品的一部分,涉及银行,贷方和机构投资者。其中,银行与贷方签订了贴息贷款协议,并将贷款本金转让给贷方。然后,银行将贷款出售给机构投资者,而贷方的利息补贴则转移给机构投资者;然后,银行从该机构进行投资。在贷方支付的0.5%折扣中,贷方需支付0.3%的交易服务费或管理费。结果,该贷款不是真正的“负利率”贷款,而是0.3%的“正收益率”;贷方获得0.2%的回报,而不是实际获得0.5%的折扣。正如该银行的房地产经济学家所说:“我们不会直接给您钱,但是您每月减少的债务将高于您的还款额。”

    但是,丹麦的负利率政策已经实施了很多年。 2012年7月,丹麦中央银行将存款基准利率降低至-0.2%,并开始尝试采用负利率政策来稳定与欧元挂钩的丹麦克朗汇率。在全球范围内,2008年金融危机之后,瑞典,丹麦,瑞士,日本和匈牙利以及欧洲中央银行等五个国家实施了负利率政策。 2009年7月,瑞典中央银行将存款利率降至-0.25%,并开始进行负利率政策试验。这是世界上第一个实施负利率政策的中央银行,由此拉开了负利率政策的序幕。 2014年6月,欧洲中央银行将中央银行商业银行的隔夜存款利率降低了10个基点,至-0.1%。这是第一个实施负利率政策的主要中央银行。 2014年12月,瑞士国家银行宣布将从2015年2月起将央行的存款准备金利率下调至-0.25%。2016年1月,日本银行宣布引入三级存款准备金利率利率体系,其中第三级存款准备金的利率为-0.1%。这是亚洲第一家实施负利率政策的中央银行。 2016年3月,匈牙利宣布实施负利率政策,并将隔夜存款利率降低至-0.05%,成为第一个实施负利率的新兴市场国家。

    对上述经济体的负利率政策进行分析后发现,负利率实施的主要形式有三种:第一,中央银行对存款利率施加负利率;第二,中央银行对存款利率施加负利率。存款准备金率的利率,第三,商业银行对贷款施加负利率。此外,主权债券的收益率为负,利率为负。例如,在2019年8月,德国以-0.11%的票面利率的破纪录低点发行了30年期债券,此后又发行了多批负利率债券。目前,跨国债务的到期收益率已变为负数。数据显示,截至2019年上半年,全球约三分之一的主权债务收益率为负,规模约为17万亿美元。

    因此,越来越多的国家正在实施不同的负利率政策。目的是什么?作为货币政策的工具之一,利率政策与其他货币政策工具一起,在稳定价格,经济增长,促进就业和维持国际收支平衡方面发挥着重要作用。在2008年全球金融危机之后,一些国家的经济增长受到很大影响。为了刺激经济增长,许多国家相继实施了宽松的货币政策,并采取了各种反周期调整措施。在这些政策工具仍然难以促进经济复苏的情况下,负利率政策已经成为量化宽松政策的一部分,以刺激消费和投资,从而促进经济增长。数据显示,瑞典,欧元区,日本和匈牙利等利率为负的国家的经济增长缓慢,消费和投资增长缓慢以及高失业率是共同的挑战。当然,丹麦和瑞士等一些国家已经实施了负利率政策,以缓解本币升值的压力。

    自今年以来,全球中央银行发起了“降息大赛”。目前,已有30多个国家和地区实行宽松政策,主要经济体的货币政策已从分化转向融合。例如,在美国,自8月以来两次降息,而10月降息的可能性仍然很大。在新一轮宽松浪潮下,一些国家的负利率政策将继续并扩大。但是,负利率政策也会带来负面影响,例如宏观经济结构扭曲和资源配置效率低下。尽管未来国内外形势将更加复杂和不确定。但是,中国的宏观调控空间和灵活性很大,反周期调整工具也很丰富。尽管可以降低利率和降低存款准备金率,但没有必要实施负利率政策。下一步,中国的货币政策将继续保持稳定的基调,并在稳定增长,风险防范和结构调整之间寻求平衡。

    (原标题:董锡伟:中国目前没有负利率政策)

    (编辑:DF381)

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